{{{##anchor=前言}}}

前言

很多人一听到“链上理财”都会条件反射地联想到：

• 骗局
• 空气收益
• 高风险
• 爆雷

这是很正常的——过去几年太多人因为贪心、无知、偷懒跌得头破血流。

但如果我们把情绪放在一边，你会发现一个更接近真相的事情：

**链上世界并不只有高风险，也存在“低风险、可验证、透明”的理财方式。关键是你得分得清：什么是 CeFi？什么是 DeFi？哪些玩法本质安全？哪些是伪装？**

这一篇，我们不讲赚钱技巧，也不讲投机，而是把普通人“安全参与链上低风险理财”所需要的底层常识一次讲透。

适合的人群：

• 有一定稳定币储备
• 不追求暴利
• 想跑“长期、稳健、透明”的收益
• 想避免踩坑
• 想理解 CeFi / DeFi 的根本差异

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1. 什么是 CeFi？什么是 DeFi？一句话讲清楚

我们先把两个概念讲得足够直白。

{{{##anchor=11-ceficentralized-finance中心化金}}}

1.1 CeFi（Centralized Finance）中心化金融

特点：

• 你把钱存进平台
• 平台把你的钱拿去投资 / 放贷
• 平台承诺付你收益
• 风险由平台承担
• 你是平台的“债权人”

最典型的结构就是：

“你把钱借给平台，平台再把钱借给别人”。

听起来是不是非常像传统金融？ 因为它本质上就是传统金融，只不过“业务周期短＋客户范围广＋资产类型不同”。

例如：

• CEX（交易所）
• 一些 CeFi 理财平台
• USDT/USDC 的“借贷市场”（非链上）
• 中心化托管的收益账户

{{{##anchor=part-1.0-优点}}}

优点

• 操作简单
• 不需要链上经验
• 收益率通常比银行高
• 出入金体验好

{{{##anchor=part-1.0-缺点}}}

缺点

• 最大风险：平台暴雷
• 用户无法验证平台具体把钱投去哪
• 无法验证平台是否挪用客户资金
• 合规性不透明

本质风险与所有中心化机构一样：

信任错了平台，你就会损失本金。

{{{##anchor=12-defidecentralized-finance去中}}}

1.2 DeFi（Decentralized Finance）去中心化金融

特点：

• 用户的资产完全在链上
• 所有规则由智能合约执行
• 合约透明、公开、可验证
• 不依赖人工
• 去除“平台跑路”风险

一句话总结：

你不是把钱给别人，而是把钱“存进链上代码里”。

常见的低风险 DeFi 类型包括：

• 稳定币借贷
• 流动性池（单币）
• 利率市场
• RWA（链上国债等）

{{{##anchor=part-1.0-优点}}}

优点

• 透明
• 不依赖个人/机构
• 原子化清算，无坏账累积
• 资金随时可提
• 可验证风险

{{{##anchor=part-1.0-缺点}}}

缺点

• 智能合约风险
• 操作风险（链上签名）
• Gas 成本
• 需要理解链上操作
• 需要自己判断风险

DeFi 的风险不来自“平台跑路”，而来自：

合约设计问题、经济模型问题、代码漏洞。

但它的透明度远高于 CeFi。

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2. CeFi vs DeFi：核心区别不是收益，而是“风险本质不同”

我们用一张总表把两者的根本差异看清楚。

{{{##anchor=21-cefi-vs-defi-核心对比}}}

2.1 CeFi vs DeFi 核心对比

| 维度 | CeFi | DeFi |
| ----- | ---------- | ---------- |
| 资产托管 | 平台持有 | 你自己持有（自托管） |
| 风险来源 | 平台挪用、破产、违规 | 合约漏洞、机制风险 |
| 透明度 | 低 | 高 |
| 收益来源 | 平台“内部业务” | 链上真实利率市场 |
| 清算机制 | 黑箱，依赖运营 | 自动、透明 |
| 监管压力 | 高 | 逐步规范中 |
| 用户门槛 | 低 | 中等 |
| 安全责任 | 平台负责 | 自己负责 |
| 是否可验证 | 否 | 是 |

一句话：

**CeFi 信任“机构”DeFi 信任“代码”**

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3. 普通人可以用的“低风险链上收益”核心来源

长期来看，链上低风险收益的本质只有三类：

{{{##anchor=31-稳定币借贷利率链上真实需求驱动}}}

3.1 稳定币借贷利率（链上真实需求驱动）

例子：

• Aave
• Compound
• Spark

收益来源是：

• 做杠杆的用户
• 做套利的用户
• 做衍生品对冲的资金
• 市场自然需求

特点：

• 利率浮动
• 风险透明
• 算法自动执行

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3.2 LST / LRT（质押相关收益）

例子：

• stETH（以太坊质押）
• eETH
• LRT（EigenLayer 生态）

风险来自：

• 链本身
• 合约逻辑
• 三方协议叠加风险

不算最“纯低风险”，但比大多数投机项目安全得多。

{{{##anchor=33-rwa链上国债-美债基金}}}

3.3 RWA（链上国债 / 美债基金）

例子：

• MakerDAO RWA
• Mountain Protocol（USDM）
• Ondo Finance（USDY）
• Backed Finance（bTokens）

收益来源：

• 真正的现实世界资产（如国债）
• 风险结构更相近于“基金产品”

这类产品属于“监管逐步明确下的低风险方向”， 最接近传统低风险理财。

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4. 普通人最容易误解的三类“伪低风险”

这部分非常重要：

以下三类玩法虽然“看起来稳定”，但本质高风险。

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4.1 高 APY 的流动性池（LP 双币）

例如：

• USDT-XYZ LP
• USDC-某平台币 LP

风险来自：

• 无常损失（IL）
• 项目方 Rugpull
• 代币价格暴跌
• 恶意合约

看起来年化 30%、100%、300% 很诱人， 但本质完全不是“低风险”。

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4.2 CeFi 承诺高收益但不透明

如果你看到：

• “稳定年化 12%”
• “0 风险赚 20%”
• “做市收益每天发”
• “保本合约”

这些都是经典的高风险结构：

平台把风险自己吃掉，而用户以为“稳赚不赔”。

只要市场波动大一点、对手角色发、平台自身流动性不足， 用户就会直接被“爆雷”吞掉本金。

{{{##anchor=43-各种类银行结构保本保收益}}}

4.3 各种“类银行”结构（保本+保收益）

这一类本质是在卖：

• 定存幻觉
• 伪托管
• 不透明外汇投机
• 内部资金池拼贴

它们看起来稳定，但所有模式归根结底是：

用未来用户的钱支付现在用户的收益（庞氏结构特征）。

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5. 低风险链上收益：普通人该怎么筛选？（实用指南）

我们把一套“可直接使用的判断框架”整理如下。

{{{##anchor=51-必须满足的三个条件}}}

5.1 必须满足的三个条件

只要一个不满足，就不是低风险。

| 条件 | 解释 |
| ------------------------ | -------------- |
| 1. 资产本身稳定（USDC/USDT） | 不用承担波动性 |
| 2. 收益来源透明、真实 | 利率市场、真实抵押、真实国债 |
| 3. 可随时赎回，无锁仓 | 不让你被平台“关在里面” |

{{{##anchor=52-额外加分项}}}

5.2 额外加分项

| 加分项 | 为什么重要 |
| ------ | -------- |
| 有审计报告 | 合约风险更低 |
| 顶级机构背书 | 做事不会太离谱 |
| TVL 大 | 经受过市场检验 |
| 开源合约 | 可验证，风险更低 |
| 多年稳定运行 | 说明模型成熟 |

{{{##anchor=53-新手最安全的路线图}}}

5.3 新手最安全的路线图

按风险从低到高排序：

1. 国债类 RWA（USDM、USDY）
2. 头部借贷协议（Aave、Compound、Spark）
3. LST / LRT 一层质押类（stETH 等）
4. LP 单币池（无 IL）
5. LP 双币池（有 IL）
6. 小币种实验项目
7. 不可验证的 CeFi 平台收益

普通人如果想“更安全”：

建议只停留在 1–3 阶段。其余部分更多属于投机，而不是“低风险”。

{{{##anchor=part-1}}}

6. CeFi vs DeFi：普通人应该如何选择？

我们把“不同人群”需要的建议拆清楚。

{{{##anchor=61-完全新手第一次接触链上}}}

6.1 完全新手（第一次接触链上）

建议：

• 从 CeFi 理解收益结构
• 再学钱包
• 再学链上操作
• 再进入“有审计的借贷市场”

跳过基础直接进入高阶，是最容易踩坑的原因。

{{{##anchor=62-有一点基础的人}}}

6.2 有一点基础的人

建议：

• 资产一半留在合规平台
• 一半放热钱包
• 再从借贷市场开始试
• 小额操作，测试多条链

这个阶段重点是：

在可控损失范围内建立链上经验。

{{{##anchor=63-资产规模较大的人}}}

6.3 资产规模较大的人

重点：

• 资产分层存放
• 长期部分进入 RWA
• 一部分进入主流 LST
• 少部分留在 DeFi 借贷做流动性
• 钱包分级（大额冷钱包，小额热钱包）

关键逻辑是：

“不因为缺乏经验而赔钱，也不因为贪婪而冒险”。

{{{##anchor=64-想探索更多链上机会的人}}}

6.4 想探索更多链上机会的人

建议路径：

1. 主网（以太坊）
2. Arbitrum
3. Polygon/BSC
4. Solana

逐层递进，不要同时在四条链上乱跑。

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7. 最重要的风险提醒（务必记住）

虽然我们在讲“低风险”，但你必须清楚：

**链上从来不存在绝对零风险。所谓“低风险”只是相对 CeFi 爆雷和高杠杆投机而言。**

你能做的，是把所有可控风险做到极致：

• 不碰不透明的收益
• 不碰结构不清晰的产品
• 不碰高 APY 的诱惑
• 不碰需要你“把币存给别人”的奇怪项目

记住最终原则：

**不懂的东西，不碰。看不懂的收益，不碰。不知道风险落点在哪里，不碰。**

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总结

这一篇，我们把 CeFi 与 DeFi 在“结构、风险、收益逻辑、透明度”上的根本区别讲清楚，并整理了几类普通人能接受的低风险链上收益方式。

你应该已经清楚：

• CeFi 让你信任“人”
• DeFi 让你信任“代码”
• 低风险收益来自真实需求（借贷/国债）而不是噱头
• 高 APY 一定伴随高风险
• “保本+保息”本质是骗局特征
• 普通人需要先分清结构，再谈收益

只要懂得分辨结构，稳定币和链上世界其实不会那么可怕。 你会慢慢建立：

“我知道自己在干什么，我知道风险在哪里” 的真正能力。

这才是低风险理财真正的意义。

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相关资源

• Aave 官方文档 <https://aave.com>
• Compound 文档 <https://compound.finance>
• Spark 安全说明 <https://spark.fi>
• Ondo Finance（链上国债） <https://ondo.finance>
• Mountain Protocol（USDM） <https://mountainprotocol.com>
• Backed Finance（bToken） <https://backed.fi>

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